中国人民银行11月16日发布2019年第三季度中国货币政策执行报告。
目 录
第一部分 货币信贷概况 1
一、银行体系流动性合理充裕 1
二、金融机构贷款增长较快，贷款利率略有下降 3
三、货币供应量、社会融资规模合理增长 7
四、人民币汇率总体稳定，跨境资本流动基本平衡 8
第二部分 货币政策操作 10
一、灵活开展公开市场操作 10
二、开展常备借贷便利和中期借贷便利操作 13
三、降低金融机构存款准备金率 14
四、推动银行补充资本 15
五、继续完善宏观审慎政策框架 16
六、货币政策支持民营、小微企业等薄弱环节 17
七、发挥信贷政策的结构引导作用 18
八、深化利率市场化改革 18
九、完善人民币汇率市场化形成机制 20
十、稳妥有序推进包商银行风险处置，深化金融机构改革 21
十一、深化外汇管理体制改革 22
第三部分 金融市场运行 23
一、金融市场运行概况 23
二、金融市场制度建设 30
第四部分 宏观经济分析 33
一、世界经济金融形势 33
二、中国宏观经济形势 37
第五部分 货币政策趋势 46
一、中国宏观经济展望 46
二、下一阶段主要政策思路 47
专栏
专栏 1 正确看待央行资产负债表规模变化 2
专栏 2 建立在香港发行人民币中央银行票据的常态机制 12
专栏 3 改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制 19
专栏 4 全面看待 CPI 与 PPI 走势 41
表
表 1 2019 年前三季度人民币贷款结构 4
表 2 2019 年前三季度分机构新增人民币贷款情况 4
表 3 2019 年 8-9 月金融机构人民币贷款利率区间占比 5
表 4 2019 年 1-9 月大额美元存款与美元贷款平均利率 6
表 5 2019 年前三季度人民币存款结构情况 7
表 6 2019 年前三季度社会融资规模 8
表 7 2019 年第三季度银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量 21
表 8 2019 年前三季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况 24
表 9 2019 年第三季度利率互换交易情况 25
表 10 2019 年前三季度各类债券发行情况 27
表 11 2019 年 9 月末主要保险资金运用余额及占比情况 29
表 12 主要发达经济体宏观经济金融指标 33
图
图 1 货币市场利率走势 1
图 2 美联储资产负债表 2
图 3 中国人民银行资产负债表 2
图 4 经常项目人民币收付金额按月情况 10
图 5 银行永续债现券交易成交金额 12
图 6 银行间市场国债收益率曲线变化情况 26
图 7 2019 年第三季度以来部分经济体货币政策 35
图 8 CPI、食品及非食品价格同比涨幅 42
图 9 PPI 同比与环比涨幅 42
2019年第三季度以来，中国经济运行总体平稳，结构调整扎实推进，投资缓中趋稳，消费、就业总体稳定，物价上涨结构性特征明显，同时国内外形势复杂严峻，困难挑战增多，经济下行压力持续加大。按照党中央、国务院决策部署，中国人民银行坚持金融服务实体经济的根本要求，实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，加强结构调整，将改革和调控、短期和长期、内部均衡和外部均衡结合起来，用改革的办法疏通货币政策传导，促进降低社会综合融资成本，为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。
一是畅通渠道，深化金融供给侧结构性改革，提高货币政策传导效率。8月17日中国人民银行宣布完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，疏通市场化利率传导渠道，推动银行改进经营行为，打破贷款利率隐性下限，促进降低企业融资成本。以永续债为突破口补充银行一级资本，开展央行票据互换操作对永续债发行予以支持。
二是调节闸门，保持流动性合理充裕，引导货币供应量和社会融资规模合理增长。9月6日宣布全面降准0.5个百分点，释放资金约8000亿元。灵活运用中期借贷便利、常备借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具保持流动性松紧适度，保持货币市场利率平稳运行。
三是精准滴灌，加大结构调整引导力度，支持民营、小微企业发展。继续发挥好再贷款、再贴现等工具引导信贷结构优化的作用。9月6日宣布对仅在省级行政区域内经营的城商行额外降准1个百分点，释放资金约1000亿元，发挥好宏观审慎评估（MPA）的作用，将定向降准城商行使用降准资金发放民营、小微企业贷款情况纳入MPA考核，引导中小银行回归基层、服务实体。
四是精准拆弹，稳妥有序推进包商银行风险处置，防范化解金融风险。包商银行接管托管工作进展顺利，制止了金融违法违规行为，遏制住风险扩散，既最大限度保护了客户合法权益，又依法依规打破了刚性兑付，促进了金融市场的合理信用分层。中国人民银行建立了防范中小银行流动性风险的“四道防线”，通过货币政策操作及时稳定了市场信心，对保持货币、票据、债券等金融市场平稳运行发挥了重要作用。
五是以我为主，把握好内部均衡和外部均衡之间的平衡，有效应对外部冲击。8月5日，人民币汇率在市场力量推动下破“7”，发挥了自动稳定器作用。人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，在合理均衡水平上保持了基本稳定。继续在香港常态发行中央银行票据，进一步丰富香港市场短期高等级人民币金融产品，促进离岸人民币货币市场发展，推动人民币国际化。
总体来看，稳健的货币政策成效显著，传导效率明显提升。9月末，M2同比增长8.4%，社会融资规模存量同比增长10.8%，M2和社会融资规模增速与前三季度名义GDP增速基本匹配并略高，体现了强化逆周期调节。前三季度人民币贷款新增13.6万亿元，同比多增4867亿元，多增部分主要投向了民营和小微企业等薄弱环节。企业综合融资成本稳中有降，9月企业债券加权平均发行利率为3.33%，较上年高点下降1.26个百分点，其中民营企业债券加权平均发行利率较上年高点下降1.8个百分点；新发放企业贷款利率较上年高点下降0.36个百分点。9月末，CFETS人民币汇率指数为91.53，人民币汇率预期趋于平稳。主要宏观经济指标保持在合理区间，前三季度国内生产总值（GDP）同比增长6.2%，居民消费价格（CPI）同比上涨2.5%。
当前，中国经济保持平稳发展的有利因素较多，三大攻坚战取得实质性进展，供给侧结构性改革深化，总供求基本平衡，经济增长保持韧性，改革开放有力推进，宏观政策效果逐步显现，不存在持续通胀或通缩的基础。但全球经济下行压力加大，主要经济体货币政策空间有限，外部不确定不稳定因素增多。我国发展长短期、内外部等因素变化带来较多风险挑战，国内经济下行压力持续加大，内生增长动力还有待进一步增强，食品价格指数同比上涨幅度较大，未来一段时间需警惕通胀预期发散。
下一阶段，中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党中央、国务院决策部署，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，实施好稳健的货币政策。继续保持定力，把握好政策力度和节奏，加强逆周期调节，加强结构调整，妥善应对经济短期下行压力，坚决不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。注重预期引导，防止通胀预期发散，保持物价水平总体稳定，坚持用市场化改革方法降低实体经济融资成本，推动银行更多运用LPR，引导金融机构增加对实体经济特别是民营、小微企业的支持。健全可持续的资本补充体制机制，重点支持中小银行多渠道补充资本，优化资本结构。协调好本外币政策，处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加强风险监测，坚持在推动高质量发展中防范化解风险，精准有效处置重点领域风险。深化金融供给侧结构性改革，建设现代中央银行制度，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，形成供给体系、需求体系和金融体系之间的三角良性循环。
