作者丨吴双、李宇
协调人丨马春元； 编辑丨姜世强，刘翔
来源丨视觉中国
本周一（11月14日）开始，债市遭遇大抛售！ 一年的收益似乎在短短几天内化为乌有，投资经理们面露难色。
“离赔钱又近了一点。” 面对一只纯债基金的暴跌，有基督徒这样抱怨，也有投资人劝道：“跑吧。”
公开数据显示，该基金近一个月累计亏损5.75%，今年以来累计亏损高达30%。
事实上，由于债市大幅调整，债券基金近期普遍下跌。
11月14日，全市场中长期纯债型基金平均跌幅达到0.29%，11月15日再次下跌0.09%。
截止今年11月17日，一千余只债券基金（A/C单独计算，下同）出现负收益，其中107只跌幅超过10%，20只跌幅超过20% .
据21世纪经济报道记者统计，过去一周，民生银银转债、平安转债、华商增息、宝应融源转债、长盛转债等199只债券型基金净值均有大幅上涨。撤回超过1%。 尤其是民生加银可转债净值回撤幅度高达3.32%。
号称资金“避风港”的债券基金怎么了？
债券市场暴跌
债基正在疯狂赎回！
自上周五（11月11日）以来，债市出现大幅下跌，周一（11月14日）加剧，为债市六年来最大单日跌幅，截至16日仍未停止。
周一以来，债券基金被疯狂赎回。
据Wind数据，11月16日，10年期国债收益率升至2.86%，3年期国债收益率升至2.49%。
“近期，受资金波动加剧、信贷政策宽松预期升温、机构集中赎回等因素影响，债市出现较大幅度调整。” 华创证券分析师周冠南认为，“广授信”政策的落实和成效是今年债市的关键。 交易的核心线索，目前，政策效应在经济层面的实现还有待观察，债市“牛熊转折点”需要审慎判断。
南方基金固定收益投资部表示，债市受疫情和房地产政策边际变化影响。 债市此轮大幅调整也是历史罕见。 一般来说，要么是基本面出现明显变化，要么是流动性风险。 . 从多维度来看，本轮收益率的大幅回调并非基于基本面的变化，极有可能是流动性风险所致。
债券市场的下跌对债券基金造成了沉重打击。
近一周，民生加银转债、平安转债、华商收益增强、宝应融源转债、长盛转债等199只债券基金回撤超1%，尤其是民生加银转债回撤身家高达3.32%。
业内人士表示，这种回撤率对于很多年化收益率只有5%左右的债券基金来说已经很严重了。
民生皇家银行转债基金纪敏也抱怨道，“怎么越来越差了？”、“都快亏了30个点了！”
对此，民生加银转债基金相关工作人员在基金吧回应投资者称，“投资最大的特点是不确定性，同时投资是有风险的，公司尽其所能，但不能“每个阶段都有保障。都是正收益，希望大家理解。今后我们会更加努力，把基金运营好，争取尽快提升大家的持有体验。”
基金经理“求”银行不要赎回理财
同时，市场上也传出某公募基金希望银行旗下理财子公司不赎回债基。
据第一财经报道，多家理财子公司接到公募基金电话，要求不赎回。 目前平安银行国债购买股票型 货币性，有不少理财经理连夜加班，讨论如何处理赎回和支付事宜。 某股份制银行理财子公司投资经理告诉记者，理财产品对公债资金的赎回其实从周一就开始了。 “债券收益率周一大涨10BP，大家都有预感，可能出现负反馈，赎回力度加大，谁都不想做最后一个赎回。”
也有市场人士向记者表示，本轮债市负面反馈的核心在于短期，同业存单对货币基金和短期债券都有影响。 赎回，进一步引发负面反馈。
事实上，“债务牛”还历历在目，本周的“大变脸”着实让人措手不及。
21世纪经济报道记者了解到，该行理财子公司旗下确实存在赎回公债资金的理财产品。
对此，有业内人士表示，基金公司债基存在较大赎回压力。 因此，债券基金中长期的纯债券型基金，甚至短期债券型基金的存续期较长，因此组合的波动性会更大。 另一方面，债券基金的客户多为银行、保险公司等机构客户，因此会赎回波动较大的持有资金。
对此，一位公募基金经理告诉记者，以前银行理财产品采用摊余成本法，现在采用净值法，因此理财产品的净值波动幅度明显加大，对客户造成影响，而基金产品一直采用净值法。
11月16日，招行理财产品“招行理财兆瑞火钱管家天津2号（）”因赎回客户过多，已触及巨额赎回额度，无法赎回。
国信证券银行分析师王健认为，去年以来，理财规模增长了很多，从去年6月底的26万亿增至今年的29万亿，低风险偏好买入的客户应该不少。 由于投资者教育不够，很多投资者还是抱着以往只赎回的想法买入，无法接受净值的波动，开始赎回。
“机构赎回行为引发的踩踏和恐慌情绪会放大市场波动，对市场的影响可能比3月份更大，但不会形成趋势。” 华创证券分析师周冠南认为，由于年底临近，除了产品赎回。 除了抛售压力外，自营券商等绝对收益账户中的资金在面临波动时会选择“兜里避险”，并会迅速减仓和减仓，进一步放大市场波动。 因此，虽然当前各期限债券收益率已进入合理区间，但机构行为可能会放大波动，导致收益率增幅超预期。
周冠南认为，本轮赎回潮是净值估值转型后市场调整引发的“净值管理赎回潮”。 一般持续时间较短，短期内会放大市场波动，但不会影响利率走势。 预计资产价格企稳后，将出现赎回资金再次入市的复苏行情。
银行理财快来了！
与今年上半年缓慢的清理态势相比，11月第三周银行的金融清理呈上升趋势，市场反应也更为激烈。
Wind数据显示，截至11月17日，理财公司发行的15654只理财产品中，净值低于1的1239只，净亏损率为7.91%。
其中，贝莱德建信理财、施罗德交银理财、工银理财、农行理财、恒丰理财、建信理财、中邮理财、兴丰理财、银行理财等8家公司。 与3月份相比，15家理财公司的净值产品破发，占比超过10%，有所下降。 时间倒回到一周前，上周五，银行理财产品有1034只破网，4天之内破网产品增加205只，涨幅19.83%。
农银理财17日晚间表示平安银行国债购买股票型 货币性，针对理财产品净值波动，已采取措施应对市场变化。 当前，债券市场配置价值凸显，市场利率将逐步回归合理水平。
这一次，清理范围更广
从全部清理产品的占比来看，本次清理的产品占比没有年初那么高。
今年年初，银行理财收入大幅下滑，大量理财产品被淘汰。 理财公司产品净亏损率一度超过10%。
具体来看，截至3月15日，1月份在运营的全部理财产品发行量为1868只，其中理财公司发行1708只，占理财公司净值型理财产品发行量的11.68%。 上次理财产品收益下降的原因，更多是因为权益市场的波动，包括债券投资收益率下降、非标资产占比偏低、资产配置结构等。
据Wind数据显示，过去一周整个银行理财市场的平均收益率为0.30%。 为-0.08%，17家理财公司为负。
延续到刚刚过去的1月份，所有产品的退货率和断网产品的退货率均为正值，分别为0.09%和0.02%。 宁银理财近一个月破净产品收益率最低，月均收益率为-1.53%，光大理财月均收益率为-1.35%。 这再次表明，净值下降主要是由于过去一周的产品收入下降所致。
截至3月底，近一个月破净产品的平均收益率为-2.51%，远高于本次的0.02%，为历年所有理财公司破净产品的平均收益率一月为负。 从所有产品来看，今年3月底的1月份平均收益率为0.15%，高于11月份的0.09%。
这主要是因为3月份净值下降主要是受股市回撤影响。 虽然大部分银行理财在权益市场的占比不高，但由于股票的涨跌较为激进，也会在很大程度上影响理财产品的净值。
比如股票每天涨跌1%，对于固定收益+产品，1%的权益部分是1%*365，是年化概率，而债券部分的日变化可能是1bp，年化利率为3.65%。 假设一个正常的固定收益产品，债券比例为95%+股权比例为5%。 债券部分对组合收益的影响在每天1-3个基点左右，而股票的影响大多在5-20个基点，两者之和就是整个组合的变化。
南财理财通数据显示，本轮清理中，固收类产品占比49.47%，混合类产品占比48.41%，分布均匀； 远超其他类型，占比为61.40%，而混合型和股权型占比分别为37.05%和0.96%。
Wind数据显示，截至11月17日，全部15654只品种中，有7597只最近一期净值增长率为负，即净值下降； 过去一周有7,550种产品出现负收益。 综合来看，上周有一半的理财产品出现亏损。
在剩余的破网产品中，新发布的产品成为重灾区。
南财理财通数据显示，8-10月，设立时间较长的理财公司共新设2077只理财产品。 已公告最新累计净值的产品有969只，其中最新累计净值低于1的产品有93只，占公告总数的9.60%。 其中，农行理财、浦银理财、招商银行理财等3家理财公司破净产品超过10家，分别有16家、15家和11家理财公司。 从净值增速来看，2077个产品中，近一个月净值增速为负，即净值下降的产品有141个。
在经历混合型和权益型产品的洗礼后，部分风险偏好不高的投资者将大量资产投入14天、半月、三个月、半年等短期产品。 然而从本周开始，一天损失几十万，让他们堪称“闻所未闻”。
飙升的债券收益率导致快速损失
Wind数据显示，11月16日10年期国债收益率升至2.84%，自11月10日以来累计上涨逾13bps，而1年期AAA同业存单收益率单日上涨18bps , 达到 2.65%。 累计上行61bps，距离MLF仅10bps。
从绝对值上看，本次债券利率并不高，但上行速度极快，几乎形成了一条向上的直线。 这也导致本轮理财收益的退出更为紧迫和突然，引发了投资者的强烈反响。
对于债券市场的调整，招商证券银行业首席分析师廖志明告诉记者，本轮银行理财收入下滑的核心原因是债券市场的调整。 从历史数据来看，债券的跌幅并不是特别大，但这次跌得特别厉害。 债市本轮调整幅度较今年2月份略大、略快。 2、3月份，债市可能出现了比较明显的调整，但持续时间较长。 此次债市短短几天跌幅较大，投资者的主观感受更为明显。
此外，廖志明认为，现金管理产品并没有遇到特别大的流动性压力。 他表示，根据去年6月11日发布的《关于规范现金管理理财产品管理的通知》，现金管理产品增加了货币市场资产的配置，主要包括同业存单、银行存款、现金等。业绩不错，收入也比较稳定。 部分赎回可能是由于投资者在股票市场上的部署。
银行理财收益的回撤也呈现一个循环：大规模赎回导致前期风险敞口，进而导致银行理财净值下降，投资者亏本后继续赎回。
金融监管政策专家、冠少咨询创始人周益勤分析，部分仍采用摊余成本法估值的产品，净值波动不大，客户赎回不多，没有必要处置存量资产。 但部分以市值法估值的产品，由于债市调整，盈利出现回调，净值下降，客户大量赎回。 管理人需要处置存量资产，过程中积累的盈亏将被释放。 一旦出现亏损，市值波动会更加明显。
投资者该如何应对？
廖志明表示，银行理财客户的赎回潮会随着债市的影响逐渐平息，但可能还会持续一段时间。
他认为，债市下跌后购买银行理财产品可能是更好的选择。 “就像买股票一样，如果你在它下跌后买入，你可能会期待更高的回报。同样，如果你在债市下跌后买入以获得固定收益利差，未来的预期回报可能会比前。 ”
对于债市未来走势，廖志明认为，取决于经济基本面的变化，即经济是否会出现强劲复苏。 当前，经济预期明显改善，但仍存在不确定性。 过去几个月债券收益率处于低位。 未来债市收益率中枢可能会比之前高，但幅度不会很大，因为目前经济强劲复苏的可能性不是很大。
此外，他认为，经过近期债券市场的下跌，债券票面利率明显上升，一些负债相对稳定的资产管理机构，包括自营银行和保险机构，配置意愿会增加。
11月16-17日，中银理财、中邮理财、招商银行理财、兴业理财、民生理财、平安理财、航银理财、南方银行理财等理财公司、汇华财富等财富管理公司也对近期债市表现和后市走势进行了分析和展望。 多家理财公司表示，当前债市继续调整的压力有限，部分品种已经具备一定的投资价值。 在投资决策方面，财富管理公司建议投资者坚定信心，把握交易时间换取收益。 如果投资期限短，可以购买现金管理产品等。
银行理财底层资产透明度有待提高
在小红书、豆瓣、微博等平台上，投资者不仅抱怨亏损，还质疑：“我理财到底买了什么？怎么亏了这么多？”
可见，不少银行理财在信息披露方面做得还不够。
对于标的资产的透明度，周轶勤表示，银行和基金都会在季报中公布前十大持股，披露标准是一样的。 但是，理财产品的季报确实不能显示实际持仓量。 因此，对于净值回调幅度较大的产品，理财公司仍需充分披露信息，说明原因，安抚客户。
对于短期保险产品面临的赎回压力，周轶勤表示，现金管理和货币基金将遭遇债市调整引发的大规模赎回。 但是货币资金出现的频率比较高，大家也有一定的心理预期。 理财第一次出现，就会受到更多的关注。
他说：“这其实是一个比较正常的现象，大家应该理性对待。理财公司也要意识到，在做好投资的同时，也要跟进市场舆论的变化，安抚客户。” 网站能否以明显的方式引导投资者，方便投资者查询产品净值、经营报告、公告等信息。
廖志明还认为，银行理财的信息披露需要更加规范，各家银行在投资经营报告中披露的信息要更加充分、全面、准确。 此外，尽量说明产品的投资策略，如久期策略、债券购买偏好等。
