每经记者 任飞 每经编辑 叶峰
1月13日，证监会官网公告修订《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规则，内容涵盖私募资产管理业务管理和监管两个方面。资产管理计划运作。 在差异化监管、业务创新规划、投资标的规模限制等方面修订了15项。
其中，资产管理计划从事并购投资和私募股权投资不受“同一机构管理的所有集合资产管理计划投资不超过单项资产净值的25%”的限制。 ; 此外，符合规定条件的证券公司、基金管理公司可以设立私募股权投资基金管理子公司，开展私募股权投资业务。
对于新规的修改，业内人士表示，以券商资管为代表的证券期货经营机构或将成为最大赢家，后续发力的是GP自营还是基金资金的使用将深刻影响现有创投机构的生存状况。 二级投资具有明显的专业差异，但中小机构可能出现的人才流失，也可能是创投界新一轮洗牌潮的开始。
证券期货经营机构权限放宽，自有资金投资比例突破25%限制
2018年，受当时颁布的《证券期货经营机构私募股权资产管理业务管理办法》影响，证券期货经营机构涉及非上市股权投资业务的合规要求受到限制。 不得超过相应基金或资产管理计划规模的25%。
受此规定影响，证券期货经营机构从事私募股权投资业务的权限有所降低。 据华南某知名创投机构投资总监1月13日在接受《每日经济新闻》记者电话采访时透露，多家机构甚至将投资规模上限定为20%自律，一些机构干脆停止在一级市场投资。
但随着新政的到来，这种局面可能会被彻底扭转。 据中国证监会1月13日发布的消息，原《证券期货经营机构私募股权资产管理业务管理办法》及其配套规则于近日进行了修订。 重点修订多达15处，但核心关注的是私募股权投资业务的资金投入比例、新机构的属性等。
简单来说，原先“同一机构管理的所有集合资产管理计划投资于单一资产的比例不得超过资产净值的25%”的规定将被取消。 同时，符合规定条件的证券公司、基金管理公司可以设立私募投资基金管理子公司，开展私募股权投资业务。
对此，前述投资总监坦言，即使在资管新规出台后，证券期货业者并未停止对股权市场的投资，但受制于投资比例限制，募集资金来源成为最大的资金来源。障碍。 “一方面，很多这样的机构自有资金充足，但如果要组建股权投资基金银行自有资金投资限制，自有出资只能占25%甚至更少，其他资金必须向社会募集，尤其是政府引导基金。”
但其透露，由于在一级市场缺乏长期的投资业绩积累，相关机构的募资能力与精品VC、PE相比还存在较大差距。 因此，如何解决下半年的集资，就是要找到剩下的75%-80%的资金，难度很大。 “在实践中，有很多相关机构选择与现有的VC、PE合作，形成所谓的‘GP’管理模式，其实很别扭。” 随着这一规定的出台，未来证券期货经营机构的权限将有所放宽，自有资金25%的投资上限将被打破。
券商资管或成最大赢家，GP自营或FOF成焦点
根据证监会的规划和指示，新政将于2023年3月1日正式实施。那么，对于证券期货经营机构的定义，您怎么看，哪些类型的机构可以拿带领？ 在业内人士看来，券商资管或许是最大的赢家。
如前所述，新政的变化调整了监管原则和导向。 符合规定条件的证券公司、基金管理公司可以设立私募股权投资基金管理子公司，开展私募股权投资业务，促进资本投资。 资本充足、公司治理健全、经营合规、专业能力相适应的证券公司可以规范开展私募资产管理业务。
由此可见，新规修正后券商可能会全力以赴，换言之，“返老还童”将得到认可。 “以往，券商资管、银行理财子公司、保险资金等都是我们的筹资渠道，但新规实施后，券商资管率先满足了融资需求。”新规要求自管，GP自管的可能性最大。”
前述投资总监告诉《每日经济新闻》记者，绝大多数券商持有股权投资牌照并不奇怪，但受限于原有资管条例的限制，基金数量和规模的发展受到了阻碍。 新规实施后，将对此类机构进行返老还童认定，GP可全面实行自主经营，无需与VC、PE合作，也无需降低合作比例。
“事实上，中基协不久前出台的《私募股权投资基金登记备案办法（征求意见稿）”已经为此做了铺垫。 ——注册机构，对高管的复合工作经验要求极高。 前述投资总监表示，包括新备案机构实际缴费规模为千万的最低要求，是为了鼓励机构大股东入市。
不过，他也表示，如果未来券商资管对股权投资进行GP自管，可能会对新增大型机构和存量中小精品创投机构的生存空间造成挤压。 “未来券商资产管理的发力方向，将影响创投生态的现有格局。毕竟，与专业的创投机构相比，券商在投资端的实力有所减弱，更加务实和科学。”
中小企业面临人才流失危机？创投界或迎来洗牌潮
“实际上，新规的潜在影响在于提升行业竞争力，尤其是对于中小创投机构而言，可能会出现人才流失的问题，创投行业也可能迎来一波人才流失的浪潮。改组。” 前述投资总监表示，如果未来限制机构放开，那些大力发展GP自营的肯定会通过各种方式吸纳人才。
在他看来，以券商资管为代表的机构不仅在自有资金上有优势，在激励机制上也比中小创投机构更有优势。 “以券商为例，他们的薪酬比较高，所以激励机制也比较有吸引力。如果利用私募，这个优势也会吸引一些中小机构的高端人才流向券商。” . 这种可能性 Sex 是存在的。”
但客观地审视当前的创投生态圈，现有的精品投资机构仍具有明显的优势。 毕竟在吸引投资者方面，业绩永远是吸引客户和资金的硬实力，所以券商在竞争中也处于劣势。
该负责人具体表示，首先，精品机构在一级市场的资源积累比较深，也比较垂直，个别行业板块的投研深度短期内未必是券商能比得上的； 其次，在投资者的投后管理和退出的专业性方面，一级市场与券商所关注的二级市场存在较大差异。
因此银行自有资金投资限制，虽然合规的证券期货经营机构拟入市会对现有创投生态产生一定影响，但对现有中小微创投经营和投资管理影响仍然有限。短期内规模较大的创投机构。
本次修订的原则是坚持稳健审慎监管原则； 坚持分类监管，扶好限坏，推动形成专业、稳定、规范发展的行业生态，让更多资金实力突出的机构投资者加入股权投资，是行业期待的事情，但由此引起的业界担忧也应引起重视。 毕竟对于长期深耕一级市场的PE和VC来说，长期有效的解决募资难问题才是行业最渴望的诉求。
